今年以來，機械設備行業逐步走強，1月大幅反彈9%跑贏大盤，部分公司如深雕數控漲幅均在15%左右，背后的原因與行業基本面拐點顯現、國產化進程提速不無關系。
去年下半年以來，機械行業毛利率環比回升，行業拐點初顯。在中國經濟復蘇、國家持續推動制造、智能制造等制造業升級的背景下，機械行業中的通用設備機會凸顯，其中刀具、機床等部分企業有望迎來新一輪增長。
經濟復蘇利好通用設備刀具、機床首先受益
從目前看，2023年PMI指數有望逐步走強，下游需求復蘇或驅動資本開支增加，而機械行業中的通用設備將進入更新周期。此外，隨著技術進步與相關支持政策逐步落地，中端產品市占率或提升，國內企業有望充分受益于國產替代。
對該板塊，賣方機構研判，行業景氣周期到來疊加國產自主可控推進，通用設備行業有望迎來觸底反彈。不過通用設備細分子行業中眾多，其中刀具、機床將受益于經濟復蘇和國產替代。
具體說來，工業刀具屬于耗材，受益于工業補庫存。近年來國產刀具需求旺盛，工業刀具國產替代進程持續推進。根據中國機床工具工業協會數據，2015年以來，我國刀具進口依賴度逐年下降，由當年的37.2%下降到2021年的28.9%。刀具產品本身技術迭代不快，國內企業已掌握后發優勢，目前正是國產替代較好的時間窗口，投資者可關注其中國產化比例較低、技術水平高、毛利率較高的相關公司，例如板塊中的A公司具備較高的技術水平，研發投入較高，最近5年的凈利潤復合增長率超過30%，營業毛利率持續維持在30%左右。
再如B公司，最近四年中除了去年外，其余三年凈利潤平均增速超過40%。公司中端刀具性能較為優秀，逐步趕超日韓產品，性價比較高，未來在國產替代中將受益。
而機床是一切工業制造的基礎設備，被稱為“工業母機”。資料顯示，中國機床產業大而不強，是大機床產銷國，2021年消費額約1704億元，全球占比33.6%；產值1574億元，全球占比30.8%。然而，2021年我國機床進口額約312億人民幣，進口依賴度約為35.3%，高檔數控機床尤其依賴進口。此外，從庫存周期來看，我國或將于今年下半年進入主動補庫存階段，將拉動機床等生產設備投資增長。
結合投資來看，國內機床企業的收入體量、產銷量與海外龍頭差距較大，因此投資者可選擇國產替代空間大、技術能力強、營收增長較快、產能處于持續釋放的公司。
毛利率改善海外收入成績亮眼
機械板塊或迎估值修復行情
從歷史經驗看，新的補庫存周期或將在今年下半年到來。當前我國經濟復蘇的大背景下，剛公布的1月份制造業采購經理指數(PMI)為50.1%，比上月上升3.1個百分點，升至臨界點以上，制造業景氣水平明顯回升。
受益于上游原材料價格下跌，去年中信機械行業毛利率開始出現明顯回升，成本端壓力大幅緩解，體現較積極的信號。機械行業受原材料成本影響也較大，在其營業成本構成中，原材料平均占比超過60%，如工程機械龍頭三一重工、徐工機械等原材料占收入比重均超過60%。
數據顯示，去年三季報中信機械行業毛利率22.48%，環比已經逐步回升，這反映了隨著原材料價格下跌，機械行業毛利率逐季改善跡象明顯，成本端壓力逐步減輕。不過，由于去年經濟偏弱，機械行業毛利率仍沒有恢復到2019年的水平。
同時，近期部分機械行業上市公司的年報預告較為靚麗。如山推股份預計去年實現凈利潤6.05億元至6.82億元，同比大增255%～300%；安徽合力預計去年凈利潤同比增長40%～52%；浙江鼎力預計去年凈利潤同比增長39%～50%。
不過對比其他行業，機械設備行業2022年表現相對較弱，在31個申萬一級行業中漲跌幅排名21，排名相對靠后。估值方面，從橫向來看，機械設備行業動態市盈率為24.2倍，在申萬行業中處于中位數水平。從縱向來看，機械行業估值處于較低點。從各個子行業來看，軌交設備和工程機械市盈率很低，而這恰好是今年行業復蘇和估值修復的機會所在。
除了國內復蘇，機械行業也在大力拓展海外市場。去年工程機械海外市場持續向好，銷量持續穩步增長，預計今年海外市場仍將維持較快增長態勢。協會數據顯示，去年我國挖掘機出口量持續穩步增長。26家挖掘機制造企業共計出口挖掘機109457臺，同比增長59.8%。從企業方面看，三一重工、中聯重科等工程機械企業海外收入去年均取得亮眼成績。前三季度，三一重工實現國際銷售收入258.8億元，同比增長43.7%，較上半年提升10.8個百分點。
自去年底以來，隨著防控政策優化調整、金融機構加大對地產支持、2023年提前批專項債額度下達等政策面利好不斷，制造業產能擴張勢頭依然較強，企業的盈利修復有望加速。因此2023年，制造業景氣度觸底回升是大概率事件，機械行業有望迎來一波估值修復行情，一方面源于景氣復蘇帶來業績上修；另一方面源于政策端和自身附加值提升帶來估值提升。
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